ASM 太平洋(00522HK)半年报出炉：纯利暴跌，股价反涨
7月24日盘前，香港市场为数不多的半导体股ASM 太平洋(00522.HK)率先公布了其上半年的业绩。谁能想到，一份令市场不太满意的中报，股价居然还能涨上天？
上半年净利按年挫87.2%
作为全球最大的半导体、发光二极管行业的集成和封装设备供应，ASM太平洋在业内可是相当有名。ASM PACIFIC今日公告，2019年上半年，集团收入为9.27亿美元，较去年上半年及下半年分别减少24.4%及26.8%，盈利为1.78亿港元，较去年上半年及下半年分别减少87.2%及78.1%，2019年上半年每股盈利为港币0.44元。
ASM太平洋的营收主要来源于三个分部：后工序设备分部、物料分部及SMT（表面组装技术）解决方案分部。其中，后工序设备分部和SMT解决方案分部占比较大。而从公布的数据来看，多个分部都有多达两位数的下滑幅度。
期内，后工序设备业务收入为4.02亿美元，较去年上半年减少37.6%；物料业务收入为1.08亿美元，较去年上半年减少28.6%。SMT解决方案业务收入为4.18亿美元，较去年上半年减少3.0%。
值得注意的是，二季度毛利率35.7%，市场预期36.2%。很显然，由于今年内以来手机出货量放缓、中美贸易摩擦及华为禁令等一系列因素，半导体行业的日子似乎都不太好过，ASM太平洋这份年报不及预期却也是意料之中。
此外，上半年新增订单总额为10.6亿美元，较去年上半年同比减少28.3%，环比减少2.8%。于2019年6月30日的未完成订单总额为7.95亿美元。于2019年6月30日的现金及银行存款结存为港币 25.1 亿元。即便境况不佳，公司董事会依然宣布派发中期股息每股1.30港元。
或将受益于5G发展？
不过，公司公布的第二季度一些指标隐隐的显示出一丝复苏之态。
鉴于中国的5G产业提速，迅速下发5G牌照，市场普遍对于5G产业链的未来发展充满无限憧憬。基于这个预期，ASM太平洋的新建订单数量在二季度有了些许起色。集团于第二季度的新增订单总额为 6.02 亿美元，按季增加 30.8%，按年则减少 17.3%。在普遍疲软的市况中，算不错的表现。
在后工序设备分部中，于第二季度，CIS 的新增订单总额按季飙升，但集成电路及光电的新增订单总额则受市况疲弱负面影响。受惠于折迭式镜头、多镜头及 3D 感应等领域的创新，更多主要相机模块组装客户采用集团的主动对位设备。
另外，公司于公告中表示，预计2019年度第三季度的收入将介乎 5.50 亿美元至 6.00 亿美元之间，视乎收入确认的实际时间而定。所有三个业务分部的收入均预期录得按季增长。
而这些，或许是此次财报虽不尽如人意，但ASM太平洋股价一直随芯片股起舞，保持5%以上涨幅的原因。
（行情来源：富途证券）
不过，公司依然审慎的表示，由于环球经济及半导体市场的不确定性，集团并不预期 SMT 解决方案分部能于第三季度重现如于本年第二季度达接近纪录的新增订单总额。
集团预计第三季度的新增订单总额将因季节性因素从第二季度的水平回落。后工序设备及物料分部的新增订单总额很可能继续录得按季增长。受制于未来三个月 SMT 解决方案收入的地域组合，集团预期尽管在第三季度较高的收入下，集团毛利率仍只会录得轻微改善。
大行怎么看？
早前，花旗发表研究报告，下调ASM太平洋(00522.HK)2019年第二季及全年盈利预测分别52%及15%，以反映后工序客户设备订单于第二季延期交货的因素，包括长电科技(600584.SH)及天水华天(002185.SZ)。
该行认为，华为禁令可能引发中国另一波后工序资本开支周期。因此，该行对ASM太平洋今年下半年至明年下半年的盈利能见度看法更趋正面，并料其于今年下半年呈复苏。花旗予ASM太平洋“买入”评级，目标价则由105港元降至100港元。
野村发表报告指，对5G手机ASM太平洋(00522.HK)带新机遇感正面，因为长期需要更多后端及SMT设备。不过，由于在中美贸易关系紧张下，ASM太平洋首季度盈利表现逊色，因此该行分别下调其2019至2020年度盈利预测55%及23%，同时将目标价由110港元调低至100港元，维持“买入”评级，认为股价于70元港以下才是入市良机。
该行又指，由于周期因素，预计该公司2019年度基数相对较低，预期今年第三季订单较次季持平或微升，因此下调全年销售预测逾12%至156.73亿元。
瑞信则表示，ASM太平洋(0522.HK)将在7月24日公布次季业绩，该行估计次季其收入将按季升9%，按年计则跌24%，期内毛利率有望按季升1.4个百分点至35.3%，净利料将按季升188%至3.17亿港元，按年计则跌60%，而次季订单则料按季升30%，按年计则料跌16%。该行将公司2019-2021年每股盈测分别下调6%、2%及2%，目标价由95港元降至93港元，维持“中性”评级。
半年报出炉后，高盛发表报告表示，重申对ASM太平洋(0522.HK)“买入”投资评级及目标价115港元，此相当于明年预测市盈率18倍，与其过去五年平均水平看齐，并料5G智能手机于2020年至2021年可带来相关设备强劲需求，未来12个月会迎来市场上调估值的周期。
该行指，ASM太平洋第二季收入及纯利均逊预期，如果撇除2019年第二季度因与香港税务局相关的税务事宜而计提的4900万港元不足税项拨备，集团第二季盈利则按季增加10%，但同时指其第二季新增订单总额为6.02亿美元，按季升31%，相关表现强劲。
高盛称，ASM太平洋给予第三季指引，即收入将介乎5.5亿美元至6亿美元(约43亿至47亿港元)之间(相当于按季升19至29%)，此符合市场预期(约47亿港元)。
ASM太平洋(00522HK)去年纯利同比跌21%，何时复苏？
作为全球最大的半导体、发光二极管行业的集成和封装设备供应商，港股市场中半导体行业的绝对龙头ASM太平洋(00522.HK)的年报出炉，业绩却是差强人意。
收入增长利润反降
年报中数据显示，公司的经营状况已经不是增收不增利，而是增收以外利润不升反降。截至去年底止年度全年业绩显示，收入为195.51亿元再创新高，按年增11.6%。录得盈利为22.16亿元，按年减少20.9%；基本每股盈利为5.47元。派末期息1.4元，前年同期派息1.3元。
若是单计去年第四季，盈利为2.11亿元，按年减少53.2%；收入为47.68亿元，创历史第四季度收入新高，按年增12.8%。
对于收入的增长，ASM太平洋表示，主要由集成电路/离散器件设备、引线框架及SMT解决方案的强劲需求所带动。值得注意的是，于2018年，集团的毛利率为38%，较上年减少2.2%，这体现出ASM太平洋获利能力有所减弱。
集团CIS设备业务的收入较上年同期减少近20%，主要由于客户将部分设备的交付延迟到2019年。于2018年下半年，受到智能手机付运量明显放缓的影响，集团开始收到客户延期交付的要求，从而影响了CIS订单的交付。但集团对相关市场长期增长充满信心，相信多镜头及3D感应将继续成为集团CIS业务增长动力。
另外，由于太阳能设备市场受到多个因素影响，包括客户难以取得资本融资、中国内地取消太阳能发电厂补贴等，集团在第四季度决定终止太阳能设备业务。行政总裁李伟光表示，今年行业进入短期调整，但暂无进一步重大的重整业务计划，以及目前亦没有收购计划，希望先聚焦去年所收购的业务，但他指出，如果未来有合适机会不排除会再充实产品组合。
观ASM太平洋近年股价走势，用大起大落形容毫不为过。从近130港元跌至腰斩，年内最低点一度达到62.85港元。进入2019年后，虽说股价触底反弹有所回升，又被这个猝不及防的“年报”打乱了阵脚。
（行情来源：富途证券）
龙头也遭遇危机
细细看来，这家半导体龙头似乎也遭遇了增长危机。
虽说集团的新增订单总额于2018年创新高，按年增加10%达25.8亿美元，订单对付运比率为1.03.于2018年度末的未完成订单总额按年增长21.6%至6.5亿美元。后工序设备分布及SMT解决方案分布的新增订单总额按年录得双位数的百分比增长，SMT解决方案分布的新增订单总额创新高。然而物料分部的新增订单总额则减少17.7%。
虽说新增订单同比有所增加，但环比减少，意味着进入季节性淡季订单有所减少。ASM的获利能力有所下滑，整体毛利率出现减少，拖累业绩出现波动未达市场预期。同时，2018年内公司受中美贸易战摩擦影响，公司订单客户心理预期较为谨慎。
按应用市场划分，移动通讯、通讯及资讯科技分部于2018年仍然是公司收入最高的应用市场。然而该分部对ASM太平洋收入的贡献有所减少，反映去年智能手机的付运量放缓以及其他应用市场对半导体设备及电子模组的需求持续增加。汽车分部成为集团的第二大应用市场，紧随其后的是光电分部。工业电子分部则取代能源管理分部成为集团的第四大应用市场。
从下游应用市场传递消息可知，在工业、汽车电子、分立器件、消费电子市场等领域前景持续向好，收入呈双位数百分比增长，而移动通信端及光电市场表现较为疲软，收入百分比下滑呈双位数。贸易战摩擦给公司带来获利能力的下降，同时需求的下滑或许将影响今年上半年订单数量的不明朗。
公司指，预计2019年对整个行业而言均将充满挑战，集团今年收入很可能按年录得下跌，但因对先进封装设备的需求预期将足以抵销部分对其他产能相关设备的疲弱需求的影响，因此集团目前预计跌幅不大。而由于2018年最后一个季度收到的新增订单总额表现疲弱，集团预期2019年首个季度集团收入将介乎4.60亿美元至5.10亿美元，表示按季及按年均将有所减少。首季度集团新增订单总额将有望持平或较2018年第四季度轻微反弹。
ASM太平洋的业绩不及预期，或许影响客户投资信心，以及经过大约三年的超级调整周期后，今年市场有机会出现短暂的周期性调整，智能手机创新速度放慢。不过，半导体行业长远前景，未来AI及5G通讯等新科技和应用等或将推动半导体装置的需求。
随着智能手机渗透率逐渐趋于饱和，消费电子进入存量发展阶段，工信部数据显示：2018 年全年我国智能手机出货量 3.9 亿部，同比下降 15.5%。智能手机出货大幅下滑，在某种程度上对整个半导体行业，和ASM太平洋的后工序设备和封装业务构成较大冲击。不过短期业绩疲软并不改变公司所在赛道的长期成长逻辑。随着物联网与人工智能技术的发展融合，手机支付、无人仓储，AR/VR、智能家庭、无人零售、安防监控、智能驾驶等应用场景中半导体行业将发挥更大作用，ASM太平洋未来仍然可以期待。
利空出尽+中美贸易关系有望和缓，这或许也是ASM太平洋的业绩虽不及预期，但今日却呈现低开高走，甚至翻红的原因吧。
大行怎么看？
摩根大通发表研究报告，将ASM太平洋的投资评级从"增持"降至"中性"，该行预期2019年涉及ASM太平洋主要业务的资本开支将步入下行周期，并为此调低集团2019/20年度的盈利预测分别12%和15%，目标价由85港元下降至70港元｡
摩通预期，智能电话销情转弱以及硬件升级减慢，或令ASM太平洋旗下的CIS业务受压，而LED业务则受累于mini LED及micro LED发展迟缓，SMT解决方案也因去年的高基数，今年面临调整，反而先进封装业务或成亮点，因集团在有关业务方面持续投资，并得益于NEXX与AMICRA整合｡
此外，ASM太平洋遭法巴唱淡，法巴下调ASM太平洋的评级，由“买入”降至“持有”，目标价削减约13%，由82元调低至71元。
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