及成科技倒闭纵目科技破产重整背后：战略失误，资本断流与行业洗牌的残酷真相

用户投稿 2025年10月17日 22:20:01 3 0

纵目科技破产重整背后：战略失误、资本断流与行业洗牌的残酷真相

2025年4月10日，上海市浦东新区人民法院正式受理纵目科技的破产审查申请，标志着该公司进入司法重整程序。本文从破产原因、行业影响、历史教训进行分析。

一、破产重整原因：四大“致命伤”终结明星企业

1. 战略决策失误：豪赌“伪风口”加速失血

纵目科技在主营业务（自动泊车）陷入增长瓶颈时，CEO唐锐选择押注自动驾驶充电机器人（FlashBot）。然而，该业务技术路线与乘用车智驾差异巨大，研发投入超3亿元却未形成规模收益，反而分散资源、加剧现金流断裂。更有员工称其为“画饼充饥”，最终成为压垮公司的“最后一根稻草”。

2. 技术护城河崩塌：错失高阶智驾转型窗口

纵目科技以自动泊车技术起家，但在行业向“行泊一体”架构升级时，其技术停滞于2022年水平，未能跟进BEV+Transformer架构等高阶技术。同时，车企自研趋势（如长安、华为）导致核心客户流失，市场份额被头部玩家挤压。

3. 资本断流：三次IPO失败，融资渠道枯竭

纵目科技曾冲刺新三板、科创板、港交所，均因“持续亏损+客户集中度过高”折戟。2024年港股招股书失效后，老股东小米、君联资本等拒绝继续输血，资金链彻底断裂。

4. 管理失控：创始人失联，内控漏洞频发

危机爆发后，CEO唐锐失联，高管集体离职并带走公章，员工欠薪超4个月，社保断缴，甚至88万“保供款”被瓜分。内部治理混乱暴露无遗。

二、行业影响：自动驾驶淘汰赛加速

1. 车企“去Tier1化”成趋势

特斯拉、华为、蔚小理等自研派崛起，传统供应商生存空间被挤压。纵目科技的倒下印证了车企全栈自研对第三方技术供应商的“降维打击”。

2. 资本回归理性，从“赌赛道”转向“看盈利”

2021-2023年自动驾驶融资额下降68%，资本更关注企业造血能力。纵目科技持续亏损却依赖融资的模式宣告失败，行业泡沫加速破裂。

3. 技术达尔文主义：低阶方案利润薄如刀片

泊车等低阶功能逐渐标准化，毛利率仅4.3%，唯有掌握全栈自研能力的企业能存活。纵目科技的教训警示行业：技术迭代周期缩短至12-18个月，一次战略误判即可能出局。

三、投资人教训：血淋淋的四大反思

1. 警惕“烧钱换增长”模式

纵目科技研发费用率长期超100%，远超行业15%的平均水平，但未能转化为技术壁垒。资本需更关注研发效率与商业化落地能力。

2. 技术护城河是生存底线

纵目科技依赖车企订单却无核心技术议价权，被华为等技术巨头取代。投资人应优先选择具备算法、硬件全栈能力的企业。

3. 管理团队战略定力至关重要

CEO唐锐战略摇摆（从泊车到充电机器人）、否决高阶智驾提案，暴露决策短视。资本需深度评估创始人战略眼光与执行力。

4. 分散风险，避免“All in单一赛道”

纵目科技客户集中度高达93%，过度依赖少数车企。投资人应关注企业客户多元化与抗风险能力。

纵目科技的崩塌是智能驾驶行业洗牌的标志性事件。它警示所有玩家：没有技术的持续创新与健康的现金流，资本堆砌的繁荣终将化为泡影。未来，唯有“硬技术+强盈利”双轮驱动的企业，才能在这场残酷的淘汰赛中幸存。

傲农生物“脱险”后，何时恢复盈利能力？

得益于2024年财报的向好表现，福建傲农生物科技集团股份有限公司（简称“傲农生物”）近日被撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称由“*ST傲农”恢复为“傲农生物”。

借助25亿元的重整收益，傲农生物虽然脱离破产、退市险境，但近几年的债台高筑、业绩亏损已令其元气大伤。作为生猪出栏量一度跻身行业前五的上市公司，傲农生物2024年生猪出栏量已不及高峰期一半。面对现状，傲农生物不再像当初一般激进，一边向业内龙头出售种猪业务，一边重新聚焦饲料老本行，发展方向由全国布局改为打造区域龙头，并表示“未来不再盲目追求营收的快速增长”。

借重整“脱星摘帽”

伴随重整事项尘埃落定，傲农生物得以在2025年“脱星摘帽”。5月20日，傲农生物股票自开市起撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称由“*ST傲农”变更为“傲农生物”。

时间回到一年前，2024年5月起，因2023年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值、近3年连续亏损、2023年度财务报告被会计师事务所出具对持续经营能力带强调事项段的无保留意见审计报告，傲农生物被上海证券交易所实施退市风险警示及其他风险警示，股票简称变为“*ST傲农”。

相伴而来的还有越垒越高又无力兑付的债务，2024年，傲农生物共发布26份新增部分债务逾期的公告。截至2024年11月26日，傲农生物在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约52.74亿元，占公司当时最近一期经审计净资产的547.73%。

以饲料起家的傲农生物在2014年进入养猪业，2019年前后抓住国内因非洲猪瘟出现的产能缺口契机快速扩张，短短4年时间，生猪出栏量就从65.94万头增长至518.93万头，跻身养猪上市公司前五。

激进扩张也为傲农生物自身埋下隐患。因业务增长需要大量营运资金，公司当时利用财务杠杆进行银行借款融资，为扩大生产规模提供有力支持，但也导致负债规模持续扩大。2021年起，傲农生物的资产负债率突破80%，并在2023年达到103.69%，进入资不抵债的境地。其间，伴随国内生猪产能恢复甚至出现过剩局面，猪价大跌，行业步入亏损期，傲农生物2021年-2023年分别亏损15.20亿元、10.39亿元、36.51亿元。

2024年2月5日，因未按期清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，傲农生物被债权人申请启动预重整，5月，重整事项被立案审查。9月13日，泉发外贸联合体中选为傲农集团（傲农生物及控股股东傲农投资的统称）重整投资人。联合体成员包括泉州发展集团有限公司（简称“泉州发展”）、湖北省粮食有限公司、中国对外经济贸易信托有限公司等。

同年12月，重整计划出炉。傲农生物按照每10股转增20股，实施资本公积金转增股本，转增约17.35亿股股票。转增完成后，傲农生物总股本约26.06亿股，通过现金、股票、信托受益权支付重整费用，并清偿各类债权所需偿债资源。其中，偿债现金部分来源于傲农生物经营收入，部分来源于重整投资人受让转增股票所支付的现金对价。最终，傲农生物赶在2024年年底前被法院裁定确认重整计划执行完毕，也由此获得一份有助于“脱星摘帽”的财报。

营收仍未止跌

2024年年报显示，傲农生物扭亏为盈，实现净利润5.79亿元，同比增长115.87%；实现扣非净利润-12.03亿元，同比减亏66.90%。资产负债率也从上年同期的103.69%降至67.80%。

在傲农生物看来，扭亏的主因与重整息息相关。因执行重整计划，傲农生物2024年度确认债务重整收益25.61亿元。

值得注意的是，虽然2024年实现扭亏，但傲农生物营收（87.63亿元）仍同比下降54.97%。这一状况也延续至2025年，一季度，其营收为17.83亿元，同比下降25.95%；净利润为2.18亿元，同比增长174.76%；扣非净利润为-3506.46万元。想要真正走出困境，除资金纾困外，傲农生物还要在经营上多下功夫。

2025年1月，傲农生物在重整后完成董事会改组，时任泉州发展党委委员、副总经理苏明城被选举为傲农生物董事长。2月，“傲农生物新班子见面会”上，苏明城介绍，由于同在闽南地区，且皆为高度市场化企业，泉州发展团队自2024年10月进驻傲农生物以来，团队、理念融合迅速。未来，泉州发展将和多方对傲农生物全方位赋能。其中，兴业银行、泉州银行、泉州金同控股集团等金融机构将为傲农提供综合金融服务支持；湖北粮食、泉州国贸、泉州乡村振兴集团、福建红树林投资集团、厦门谷味德等合作伙伴，将在饲料采销供应链、生猪贸易、畜禽屠宰、食品生产等领域与傲农开展深度合作。此外，泉发集团牵头的产业投资人联合体还将在人才、管理等方面提供助力，确保重整后的傲农稳健经营。

不再盲目追求快速增长

2025年5月举办的业绩说明会上，苏明城透露，重整后，傲农生物调整原来全国布局的战略，改为聚焦江西和福建地区，打造区域龙头。未来，傲农生物将围绕“突破饲料、优化养猪、发展食品”的战略，有序开展各项业务。

2025年，傲农生物的规划是以“高效恢复生产经营、快速提升盈利能力”为原则，重赢合作伙伴信心，加快拓展市场，推动精细化管理，落实降本增效，实现公司整体经营高质量平稳发展。2025年生产经营总体目标为饲料销量245万吨，生猪出栏250万头，屠宰食品板块营业收入20亿元。“公司未来不再盲目追求营收的快速增长，而是根据资源匹配通过改善经营质量来为投资者创造价值”。

“公司在去年重整过程中进行了反思，过去发展步伐太快，生猪产能释放高峰遇上产业超长底部周期全行业遭遇亏损，给公司造成沉重负担。公司重整后对业务进行了梳理，后续发展步伐要稳健、扎实。”傲农生物方面告诉新京报记者，调整后，公司饲料业务仍将覆盖全国20多个省、市、自治区，其中，南方省份的饲料产能占比较大；养猪业务重点聚焦江西、福建等核心区域；食品屠宰产能完成福建的厦门、福州两地业务布局。

同时，结合前期重整计划，傲农生物的生猪养殖模式将由“自繁自养”重资产模式向重资产与“公司+农户”轻资产模式相结合转变，“公司+农户”模式未来占比将达到80%。同时，根据市场情况动态调整仔猪和育肥业务比例，提高抗风险能力。

目前，傲农生物已对部分猪业资产展开处置工作。2025年4月，据温氏股份公告，其控股孙公司广东温氏种猪科技有限公司（以下简称“温氏种猪”）拟以近1.19亿元向傲农生物旗下福建傲芯生物科技集团有限公司、谢学范、漳州鸿枫农业科技有限公司三方收购傲农生物种猪企业、控股孙公司福建哈客生态农业有限公司（以下简称“福建哈客”）100%股份。

傲农生物认为，本次交易有利于进一步完善公司产业结构，充分整合存量资产，提高资产经营效率；可避免单独处置福建哈客生物资产造成的大幅损失，妥善解决福建哈客债务纠纷；交易完成后收回的股权转让款，对于改善公司财务状况具有一定积极影响。同时，公司已调整养猪业务的发展规划，本次交易完成后，公司还拥有2个国家核心母猪育种场和1个国家核心种公猪站，能够满足公司养猪未来发展对种猪的需要。

值得注意的是，除本次交易的种猪公司外，根据2025年3月更新的2024年国家畜禽核心育种场增补名单，山东傲农种猪有限公司已被取消国家核心种公猪站资格。

中国生猪预警网首席分析师冯永辉向新京报记者介绍，种公猪站主要负责对公猪进行各种性状测试，采集精液供下游的核心母猪育种场使用。核心母猪育种场则专门用于扩繁更多的优质母猪，以满足商品猪出栏量的需求。百万头年出栏量以上的规模养猪企业一般都有自己的种公猪站，以满足大量自有母猪的配种需求，确保资源的高效利用。傲农生物旗下公司被取消国家核心种公猪站资格，有可能与傲农生物生猪规模下滑，对种公猪、母猪需求减弱，继而难以维持种公猪站原有规模有关。

5月30日，傲农生物方面向新京报记者证实，公司在2024年重整中对养猪业务做了较大优化，通过信托计划剥离养猪产业低效的资产尤其是北方成本高的猪场，其中也包括山东傲农种猪有限公司。虽然前述公司被取消资格，但公司旗下吉安市傲宝生物科技有限公司仍是国家核心种公猪站。对于后续种猪及相关业务的调整，傲农生物称，目前公司拥有的核心种猪群能满足自己更新内部种猪需要，将通过育种工作逐步提升母猪繁殖效率和育肥终端效率，降低成本，暂没有再剥离种猪业务的计划。

2024年，傲农生物共出栏生猪209.84万头，同比减少64.19%。在冯永辉看来，商品猪出栏量锐减背景下，傲农生物前期对种猪业务的瘦身不仅是简单套现，更是为了符合其战略转型，即减少养殖规模，回归饲料销售的老本行。不过该战略与行业发展规律有些相悖，“业内饲料企业的发展趋势基本都是向下游养殖延伸，散户越来越少的情况下，只有自己入局养殖，形成内销外销双保障，才能让饲料销售更加稳固。”傲农生物当前把重心从养殖移回饲料，更多或许还是结合自身实际情况，想要维持财务状况稳健的折中之法，“饲料业务虽然利润薄，但经营风险相对较低，资金回流速度也更快”。

有业内人士指出，我国饲料行业的规模化程度较生猪行业更高，处于成熟发展期，竞争激烈。2021年至2023年，傲农生物曾在饲料行业中拼出1%以上的市场份额，不过2024年，其饲料市场占有率降至0.53%。行业正处于存量竞争期，对养猪规模大减、刚从债务危机中走出的傲农生物来说，想要争到更多增量并非易事。

围绕如何增强饲料竞争力，傲农生物方面回复新京报记者，公司重整后，饲料业务仍保持位列国内百万吨以上规模饲料企业集团之一。重整保留下来的业务基础比较扎实，质量也比较好，公司会在新的董事会班子领导及产业投资人的支持下，推进业务稳健发展。具体主要会从四个方面入手，强化技术研发，满足市场对高品质、环保饲料的需求；优化成本控制，通过集中采购、套期保值等方式降低原料采购成本，同时通过优化生产流程提高生产效率，降低生产成本；推进品牌建设，加强品牌宣传和推广，提高品牌知名度和美誉度，增强客户忠诚度；经营策略上聚焦重点区域、紧盯重点工厂，集中资源或团队把重点工厂做大，提升人均效率。

新京报记者王思炀

编辑李严

校对穆祥桐