002459，市值1800亿跌到300亿，晶澳“硬闯”港股
从每股到A股再到港股，光伏行业头部企业晶澳科技三度叩击资本市场，补充更多资本，为周期反转提前储备弹药。晶澳科技总市值最高超过1800亿，如今只有300多亿元，较低价格发行股份，也意味着出让更多股份。
今年2月，晶澳太阳能科技股份有限公司（简称“晶澳科技、晶澳太阳能或晶澳”：002459）启动港股IPO。4月末，晶澳科技向港交所提交招股书，中信证券和中金公司担任联席保荐人，如果进展顺利，有望成为首个“A+H”的光伏组件企业。
晶澳科技成立于2005年，2007年就顺利登陆纳斯达克，借助资本市场，驶上了发展快车道，股价最高超过76美元。
光伏又是典型的周期行业，受到各种因素影响，2012年在欧美“双反”关税政策下，重挫晶澳太阳能股价，最低不到0.6美元。
晶澳太阳能在美股IPO加上再融资，合计募资约4亿美元（30亿元人民币左右），2008年后未再融资，在美国资本市场基本丧失了融资功能。
2018年7月，晶澳太阳能完成私有化退市。2019年末，晶澳太阳能借壳天业通联成功登陆A股。
晶澳太阳能之所以从美股退市，是因为估值太低，无法借助上市平台融资。同一个资产在美股是“狗不理”，在A股却是香饽饽。估值得到大幅提升，融资自然更容易。
2020年10月，2022年5月，2023年7月，晶澳科技完成两次定增，加上一次可转债，分别募资52亿元、50亿元、90亿元，合计直接募资约192亿元。
尤其是2022年5月定增，发行价为67.22元/股，是首次定增价格21.3元/股3倍多。再回想公司当初在美股市场，合计募资30亿元，还不如在A股一次定增融资多。这对比真是太强烈了。
借助A股资本助力，晶澳科技持续扩产，2020年至2023年连续保持高速增长，其营收从2019年的211亿元增加到2023年的815亿元，增加近3倍；净利润从12.5亿元增加至70.4亿元，增长4.6倍，明显超过营收增速。
其光伏组件出货量从2015年开始持续多年保持在全球前四位，公司市值在2022年6月超过1800亿元，仅次于长城汽车，为河北省市值第二高企业。
实控人靳保芳家族财富2022年达到巅峰710亿元，在《胡润百富榜》中排名54，一时风光无限。
光伏的周期性除了关税、政策因素，还有全行业产能过剩，导致产业链从上游到下游，几乎“团灭”。
2024年，申万“光伏设备”亏损超过10亿元企业共计12家，行业“亏损王”是TCL中环，亏损超过98亿元，晶澳科技以46.6亿元亏损额位列第五。
全球光伏新增装机2024年达599GW，同比增长35%。但600GW光伏新增装机量，相对产业链各环节均超过1100GW产能来说，且80%产能都在国内，阶段性和结构性过剩明显，供需失衡导致全产业链光伏产品价格大幅下滑。
根据中国光伏行业协会统计，2024年多晶硅价格下滑超39%、硅片下滑超50%、电池片下滑超30%、组件下滑超29%，组件价格0.65元/W，已经在成本线上下徘徊，行业亏损面持续扩大，部分中小企业宣告破产。
晶澳科技主要收入来自于光伏组件，占比95%，毛利率从此前的两位数锐减至4.8%。去年亏损另一个重要因素就是资产减值，达到31.5亿元。
晶澳科技高负债运营，其负债率在2022年、2023年有所压降，2024年再超过70%，年末达到74.7%。2024年末，晶澳科技总负债844亿元，和2019年末相比增加约3倍。公司为此支出大量利息费用，2024年就有10.6亿元，比2023年增加1倍多。
2024年末，晶澳科技的短期借款85亿元，一年内到期的非流动负债18亿元。从账面上看，其货币现金还有约251亿元，除去短债百亿元，还剩约150亿元。
与光伏组件同行相比，隆基绿能现金531亿元，晶科能源303亿元，天合光能225亿元，阿特斯117亿元，晶澳科技比上不足，比下有余。A股市场目前态势下，光伏企业很难获得融资，晶澳科技选择冲刺港股，及时补充资本。
让晶澳科技为难的是，目前其总市值320亿元，和历史高点相比已经跌去1500亿。其股价不到10元，港股发行价自然锚定A股价格，如果再募资30亿元，意味着要发行3亿股左右股份。而此前募资50亿元，只发行不到1亿股。低价时找钱，代价过大，但硬着头皮也要闯港股。
但光伏周期总会结束，企业拥有更多资金储备，活得更好的前提是也活得更久。
晶澳科技15个月亏损67亿，背后邢台首富三次叩响资本市场大门
从赴美到A股借壳，再到赴港上市。
作者 | 刘钦文
编辑丨武丽娟
来源 | 野马财经
2024年，光伏产业链价格大幅下滑、产能严重过剩、技术路线迭代加速，三大因素交织，光伏行业正在艰难前行。
而在这场寒流中，老牌巨头晶澳科技（002459.SZ）尤为引人注目。晶澳科技在资本市场的历程可谓十分丰富，2007年登陆美股，2018年私有化从美股退市，2019年到A股借壳， A股市值从巅峰的1700亿元到如今缩水至300余亿元。2025年，这家企业第三次叩击资本市场大门——赴港IPO。
公布赴港IPO计划的同时，4月30日，晶澳科技发布一季报，报告显示，公司一季度营业收入为106.72亿元，同比下降33.18%；净利润亏损16.56亿元，同比下降168.61%。
行业寒流来袭，公司业绩由盈转亏，晶澳科技背后的创始人靳保芳家族也难免受到波及，从登顶为河北邢台首富，到两年时间财富蒸发超500亿元。当行业从“拥硅为王”沦为“流血求生”，这位曾穿越多次行业周期的邢台首富，能否带领晶澳科技熬过至暗时刻？
从美股退市转A，
A股已募资192亿
晶澳科技的资本运作史堪称中国光伏行业的缩影。
晶澳科技成立于2005年，成立之初主要从事太阳能电池制造。成立仅两年，2007年晶澳科技就在美国纳斯达克成功上市， 发行价15美元/ADS（每ADS代表3股普通股），融资2.25亿美元。上市首日股价大涨41%，市值突破10亿美元，成为继无锡尚德（STP）、天合光能（TSL）之后又一家登陆美股的中国光伏明星企业。
彼时正值全球光伏行业爆发期。德国、西班牙等国的补贴政策推动需求激增，中国光伏企业凭借低成本制造优势迅速崛起。晶澳科技2007年营收达3.5亿美元，净利润4800万美元，被高盛、摩根士丹利等机构列为“最具成长性中概股”之一。
根据Photon International 2006年全球光伏电池厂商排名，晶澳当时出货量位列中国第三、全球第七。
图源：罐头图库
上市后，2010年晶澳科技产业链向下游延伸到组件，2012年延伸到光伏发电业务，实现了垂直一体化全产业链。
但2012年，美国对中国光伏产品征收“双反”关税，欧盟2013年跟进。晶澳科技美股股价一路阴跌，2016年长期徘徊在2-3美元区间，市值缩水至不足3亿美元。
2017年11月，晶澳科技公告，收到董事长靳保芳为首的买方团私有化要约，报价6.8美元/ADS（较公告前30日均价溢价20%）。2018年7月，交易正式完成，晶澳科技完成私有化退市。
从美股退市后，晶澳科技又迅速开启了A股征程。2018年7月19日，A股上市公司天业通联公告表示，因筹划重组启动停牌。2019年晶澳科技以75亿元的价格，借壳天业通联成功登陆A股。
2019年的国内光伏行业，正处于“黄金时代”。
彼时国内正式明确光伏为主体能源，欧盟2030碳减排目标从40%上调至55%，全球年新增装机从2019年115GW飙升至2021年183GW。多晶硅价格也从2020年6万美元/吨，暴涨至2021年32万美元/吨。
这期间，晶澳科技多次募资扩产。公告显示，2020年10月、2022年5月，晶澳科技以定向增发的方式募资52亿元、50亿元，2023年可转债募资89.6亿元，合计191.6亿元。
图源：wind
募资用途主要用于 年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目、年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、包头晶澳（三期）20GW拉晶切片项目、年产10GW高效电池和5GW高效组件项目、年产10GW高效率太阳能电池片项目，以及补充流动资金等。
赶上行业“快班车”的晶澳科技，业绩也一路高涨。营收从2019年的211.55亿元飙升至2023年的815.56亿元。净利润从12.84亿元涨至71.92亿元。
大量扩产的情况下，2019年至2023年，晶澳科技的固定资产从104.05亿元暴增至368.66亿元，在建工程从10.25亿元涨至97.4亿元。但2024年晶澳科技的在建工程却大幅下滑至32.44亿元。
15个月亏损67亿，
赴港IPO扩产还债
在建工程大幅下滑的背后，是光伏行业的整体产能过剩。
2024年，多晶硅价格整体下跌39%，组件价格下跌 29.7%，全产业链陷入 “量增价跌” 困局。 隆基绿能、通威股份等龙头企业同步巨亏。
晶澳科技作为行业龙头也难逃亏损命运，2024年营收下滑14.02%为701.21亿元，同时由盈转亏，净利润亏损50.95亿元 ，同比下滑170.84%，为A股上市后首亏。整体毛利率为4.48%，同比下降13.17%。
2025年一季度晶澳科技继续亏损，营业收入为106.72亿元，同比下降33.18%；净利润亏损16.56亿元，同比下降168.61%。毛利率为-6.71%，同比下降11.3%。
以此计算，15个月晶澳科技已经亏去67.51亿元。
图源：罐头图库
同时，晶澳科技因扩产等导致的债务问题也开始显现。
截至2025年3月31日，晶澳科技短期借款为73.44亿元；长期借款为192亿元，总负债也从2023年年末的685.85亿元，增长至866.29亿元，15个月内激增180.44亿元。资产负债率达76.33%。
对此，晶澳科技选择逆势扩张，加快全球化脚步。 2024年11月，晶澳科技与阿联酋 的Global South Utilities合作，计划在埃及共同建立两家光伏产品制造工厂，分别专注于太阳能电池和太阳能电池板的生产。其中，太阳能电池制造工厂的投资预计将达到1.38亿美元，而太阳能电池板工厂的投资额则为7500万美元。
2024年12月20日，晶澳科技又宣布了一项投资计划，拟在阿曼 苏哈尔自贸区投资建设年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，总投资额达39.6亿元人民币。
公告显示，阿曼项目晶澳科技将采用自筹资金方式，包括但不限于自有资金、外部股权融资、金融机构融资等。 考虑到项目规模较大，公司将采取分期实施的方式，建设进度将根据内外部经营环境进行及时调整。
图源：罐头图库
此次港股IPO，也是晶澳科技全球化的重要一步。
“为进一步推动公司全球化发展战略，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象，提高公司资本实力和综合竞争力，晶澳科技计划发行境外上市外资股(H股)股票并申请在港交所主板挂牌上市。”晶澳科技表示。
此次IPO募资的第一大用途即为扩大海外生产能力及强化全球市场推广，包括但不限于阿曼生产基地 及其他海外产能扩充项目。其次为：全球研发项目和技改；提高数字化及人工智能能力；以及用于偿还于2025年5月后到期的利率为3.5%-3.8%的银行贷款 ，以优化财务结构和长期借贷成本；用作营运资金及其他一般企业用途。
河北邢台首富家族的浮沉
晶澳科技的兴衰，也牵动着背后河北邢台首富靳保芳家族的财富资本局。
靳保芳出生于1952年，父母都是农民，对靳保芳而言，童年的艰苦令他印象深刻。靳保芳3岁就失去了父亲，跟着母亲一起长大。上世纪五六十年代，河北宁晋地区不涝即旱，仅1956和1963年就曾发过两次大水。
为减轻家庭负担，靳保芳当过服务员、厨师。1974年，中专毕业后，又到县农机局工作，先后当过办事员、打字员、通讯员，也当过办公室主任。
图源：罐头图库
1992年春节前夕，靳保芳受命出任宁晋县电力局党委书记、局长。也就是在靳保芳的推动下，电力局干起了副业，开始搞太阳能光伏产业。
1996年，在一把手靳保芳的推动下，宁晋县电力局成立办起了晶隆半导体厂。次年，宁晋县电力局拿出晶隆半导体厂的一半资产，与世界上最大的太阳能硅片供应商——日本松宫半导体技术株式会社，合资建立了宁晋松宫半导体有限责任公司。
2003年6月，随着国家电力系统实行副业改制，宁晋县电力局实施主副业剥离，由职工出资购买了晶隆厂的全部国有资产，改制组建了河北晶龙实业集团。靳保芳卸任电力局长，专心经营晶龙集团。
后来，靳保芳又引入中国太阳能产业第一人、经济学硕士杨怀进加盟，成立三方合资公司，即如今的晶澳科技。与此同时公司引入一批海外博士，一手策划晶澳科技于2007年在纳斯达克上市。
随着晶澳科技“闯美”又“闯A”，业绩一路上扬的同时，股价最高达到2022年6月的72.4元/股，总市值近1700亿元。靳保芳家族的财富也在2022年达到巅峰为710亿元，在《胡润百富榜》中排名54，为河北邢台的首富。
图源：胡润网
值得注意的是，出生于1952年的靳保芳如今已经73岁。靳保芳早在2017年就公开提及“退休”，2020年11月，靳保芳因故被平度市监察委员会调查留置，调查原因不详。 2021年4月恢复正常工作。
恢复工作的靳保芳，于2021年6月，将其持有的晶泰福（晶澳科技控股股东）25%的股权转让给了二女儿靳军淼；大女儿靳军辉也悄然辞去公职，成为公司的助理总裁，于2022年11月进入董事会担任董事。
2023年11月，靳保芳和妻子范彩平合计向靳军辉转让了晶泰福24%股权。至此，靳保芳和两位女儿共同成为晶澳科技的控股股东。
图源：公告
不过两位女儿还未完全接手，就遭遇了行业寒流。
由于行业周期的影响，在2022年之后，晶澳科技的股价便一路下滑，截至2025年5月6日，股价为9.8元/股，总市值约324.35亿元。较最高时膝斩。
受此影响，靳保芳家族财富值缩水530亿元，在2024年《胡润百富榜》排名下滑为276，财富值降为180亿元。
图源：胡润网
或许也是因此，靳保芳始终未完全放手，至今仍担任董事长、总经理。从一个服务员到执掌千亿帝国的河北邢台首富，靳保芳的人生剧本足够跌宕。但光伏行业的周期性魔咒，也让其体会到“财富如风”的寒意。你认为靳保芳家族将如何渡过这场“劫”？欢迎下方留言讨论。
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